基本面 vs 资金流量
一般投资者在投资里的思路与方式：
基本面投资：我要购买某项资产，我觉得在一些明确的假设下获得可量化的收益（现金收益、消费效益或货币效益）。这些收益构成了该资产的内在价值。
资金流量投资：我相信有人会以更高的价格从我手里买走这些资产
你会押注哪个？
基本面和资金流量
基本面投资的特点:
- 下行风险小：有一定的下行保护，因为有内在价值支撑，可能体现在资产的市场价格和产生现金流的能力上。
- 上行限制：基本面投资会错过大部分暴涨的机会，你会错过1000倍的狗狗币，而且经常过早卖出基本面仓位（没人知道$PLTR的今天）
这两种投资风格最终都依赖于对未来的预测，而你的预测可能总是对的，也可能错的。 你赌的是未来的基本面（明天的收入) 和未来的资金流（我相信 X 明年将获得 Y 美元的净买家流入）
这两种情况，最终重要的是你做出这些预测的信心有多大。实际上，基本面投资往往更容易做出自信的预测。例如：
- 基本面——你可以观察到像谷歌这样的企业或像 Hyperliquid 这样的协议持续产生高收入。结合对核心业务的了解，你可以合理地预测未来的现金流。一个强大的项目不应该在一夜之间失去所有客户或收入，理想情况下，它们应该能够实现增长。
- 流量——一些公开市场财务工具存在明显的内幕交易，我认为押注这些财务工具热潮。它可能明天就爆炸，也可能一年后就爆炸。我不知道。
增长与价值
价值投资（蓝筹）和成长投资（科创）不是二元对立。加密货币属于早期投资，在这个领域大多数投资偏向于成长型而不是价值型
基本面不等于无聊和低回报，我在以基本面为赌注时，我更看重对未来基本面的改善（增长）而不是当前基本面的持续（价值）。赌未来的高增长等于更高的风险（更低的信心预测），但你期待更高的回报作为补偿。
一些亏损但具有高增长力的资产，可能比很多盈利但增长潜力较低（甚至下滑）的资产更适合作为基本面投资，你更愿意持有苹果还是openAI还是以太坊？高市盈率投资实际上也可以是基本面投资：
- 基本面——你推测这个资产未来具有极高的增长潜力。可以转化为未来的高收益（从而降低未来的市盈率）。
- 流量——你不期望增长或盈利。你只是希望有人能以更高的倍数从你手中买走。
减少人类对心理学的依赖
自信和假设是成反比的投资心理学。
基本面投资的重点在于不需要别人认同你的观点。一个简单的测试就是“ 如果你的资产永远卖不出去，你会不会持有 ” 巴菲特不需要市场认同他的观点。他购买的股票能够产生足够的现金流来偿还投资，并获得一定的回报率：
比特币：众所周知，巴菲特不会买比特币，因为它不会给持有者带来任何收入。只有当你能把它卖给别人时，它才有用。
苹果股票：反过来说，大部分人都会不停的买下所有苹果股票，即使你永远卖不出去。这是因为苹果能够在几天内创造成吨的收入。
当然基本面投资者通常可以卖出资产，但他们至少在购买资产时，明白其市场价值可能在很长一段时间内与其内在价值出现背离。他们乐于持有。在极端情况下，他们会告诉你，如果你不拿10年，那你就别买。
基本面投资者也会考虑人类行为，因为它会影响预测资产的未来收益（例如，人们会继续为苹果的手机付费吗？）但是他们不用再相信其他人会同意他们的论点并购买他们的资产。即使资产明确地从出售产品中获得价值，也通常很难预测市场的反应（市场可能长期保持非理性，低估基本面强劲的资产），而当资产没有明确地从出售产品中获得价值时（一个河马币涨了几千倍），预测市场的反应就更加困难了。
即使基于流量进行投资，投资者也可以通过最大限度地减少对人类心理的依赖来增强预测的信心。例如，与其单纯依赖叙事驱动的情绪预测（meme,蓝猫，河马，狗狗，pepe，企鹅），不如通过量化代币发行量、投资者税负、投资者解锁计划以及投资者持有的未实现利润来预测卖出流量。
此外，识别某些长期行为模式有助于减少不确定性。几千年来人类一直将黄金作为价值储存手段 (SoV)。每个人明天醒来后，都有可能发现黄金的价值不超过效用价值，但这似乎不太可能（共识）。如果你持有黄金，这不是你最大的风险。
比特币，以太坊，模因币
同样，过去16年比特币的上涨也让我对人大家什么时候或者为什么买比特币更有信心。这有助于我们减少对人类心理的投资依赖（如果全球流动性增加，人们会购买比特币吗？），并增加对我们可能真正想押注的其他基础投资论点的依赖（全球流动性会继续增加吗？）。因此，尽管比特币是一项非常依赖流动性的投资，但是他可能现在是大家最有信心的一项投资了。
这也能告诉我们为什么以太坊现在这么复杂，需要考虑更多人为因素和心理因素，以太坊虽然有收益，但是单看基本面，以太坊无法用现金流产生足以证明现在估值的高度，反而言之，他的成功可能也会存在一大部分价值储存（像比特币），需要结合以下预测：
- 多种加密货币的价值存储 (SoV) ——你可以预测，人们将开始为其他资产（例如 以太坊）分配比顶级资产比特币更高的价值存储溢价。比特币变得不再那么特殊。当然我们今天还没有看到这个待遇，而且从历史上看，人们为了实现这一功能而倾向于某一垂直领域内的单一资产（黄金用货币价值定价，白银用实用价值）
- 取代比特币成为价值存储（SoV ）——你可以预测比特币最终会失败（由于安全预算问题或量子计算（当然我不信）），而以太坊将自然而然地成为数字黄金的继承者。由于信任度的丧失，所有加密货币都要被血洗。
- 价值存储 ( SoV) 与特定效用挂钩——以太坊的论点通常与以太坊提供的效用（相对于比特币）相关。这可以通过多种指标来衡量，例如EVM活跃度，“Layer-2” 活跃度或 DeFi 使用率。然而，与以太坊产生的现金流不同，这些指标并不提供内在价值。它们只是价值存储 (SoV) 的体现。因此以太坊并不纯粹体现这些网络层指标将会增长的论点。你正在重仓赌这些趋势还有你认为市场将如何最终定价以太坊（顺便从你手中接走）。
需要明确的是，进行任何此类赌注本身并没有错。2009 年购买比特币时，也需要对人类行为抱有类似的信心。当时的情形相当不错。投资者只需要清楚自己赌的是什么，以及他们的观点与市场共识的差异在哪里。要获得可重复的 Alpha 收益，就需要了解市场错在哪里。
你还能看到纯粹的模因币，它们没有持久的货币溢价幻想。你完全赌人类心理以及市场对新叙事的短期反应。这个模因到底会不会火起来？这就跟百家乐一样。
结论
两种投资方法本身并没有错。作为投资者，重要的是你能用这些方法做出自信的预测。做出更自信的预测可以降低你的波动性和下行风险。做出相对于市场共识更自信的预测可以帮助你获得收益。
通常是在长期投资中，我发现自己能够更好地利用更依赖基本面的策略来复制盈利。但情况也有很多不一样的，像比特币以太坊这样的投资，可能跨越“基本面投资”和“流量投资”的界限，这取决于你如何量化货币效用。你可以基于资金流对比特币抱有很高的信心。
方法并非互相排斥。你可以同时基于基本面和流量进行投资，事实上，最佳的风险调整后投资往往正是基于基本面和流量的产品。
从历史上看，作为加密货币投资者，主要以流量为导向是值得的。在代币每四年无缘无故暴跌、利率为0%、投资者融资过多、很少有项目能够真正产生现金流来支撑高估值的时代，这种做法是合理的。但展望未来，我相信，随着行业的成熟，更加关注基本面（至少比目前大多数加密货币投资者更加关注基本面），最终能够带来更大的收益。
我绝对希望基本面变得更加重要（我有买$Aerodrome)，因为这对行业的长期健康发展至关重要。我不反对模因币（我有$Toshi)，但围绕不创造价值的资产进行叙事交易本质上是零和博弈（我也期待暴富的）。相反，将资本给能够产生现金流的项目可以成为一场正和博弈。构建一个能够产生现金流的项目需要创造一种能让客户从中获得价值的产品（这也是他们愿意付费的原因）。而纯粹基于叙事来构建代币进行销售则没有这样的说法。代币本身就是产品。
得庆幸的是，对于加密货币的趋势：
- 加密货币投资正变得越来越受基本面驱动——我们终于看到更多代币产生现金流，代币监管框架正在逐渐普及，代币估值也变得越来越易于理解。因此，我们看到代币收益的分散性正在显著提升。
- 传统金融投资正变得越来越受资金流驱动——世界正变得奇怪。模因股和疯狂的IPO热潮正变得越来越普遍。了解下一个热门话题能让你不错过这些机会。
总有一天，它们会融合，到时候我们只会讨论投资。不过，有一件事不会改变——基本面和资金流动都很重要。
我一直认为投资和投机是结合的。
